Strategic Education Stock: Turning The Corner (NASDAQ:STRA)

Drazen_/E+ prin Getty Images

De la ultima mea recenzie a Strategic Education (STRA) publicată în decembrie 2021, mi-am exprimat îngrijorarea cu privire la orientările privind veniturile și tendințele slabe de înscriere în FY21 legate de USHE. Compania nu este încă ieșită din pădure, dar conducerea a oferit îndrumări încurajatoare cu privire la conferința telefonică din Q4 2021, conform căreia înscrierile consolidate ar scădea doar cu o singură cifră. USHE continuă să fie o provocare, dar conducerea a indicat că campusurile Strayer s-au redeschis complet, iar înscrierile se îmbunătățiu, raportând chiar o creștere. Mai precis, conducerea a declarat că noile înscrieri, nu doar tendințele de reținere a studenților, au început să arate mai bine și cu o creștere așteptată cândva în 2022.

Flexpath a continuat să impresioneze cu o creștere de aproximativ 3% de la an la an a mixului, care a ajutat rezultatele segmentului de învățământ superior. Pe termen lung, ambiția este ca înscrierile USHE să fie consolidate cu platforma Workforce Edge:

În cele din urmă, scopul nostru aici este să avem câteva milioane de angajați pe platformă și ca Workforce Edge să fie cel mai mare factor de înscriere a studenților noi în segmentul nostru de învățământ superior din SUA.

În afara USHE, Education Technology Services [ETS] și Australia/Noua Zeelandă au înregistrat marje operaționale atât de puternice, încât ambele împreună reprezintă acum aproape 37% din venitul operațional anualizat. Pentru cei care își amintesc, Australia și Noua Zeelandă au raportat doar venituri ajustate de 34,7 milioane USD în 2020, producând pierderi operaționale ajustate. În cea mai mare parte, ca urmare a redeschiderii, acest segment a crescut la 250+ milioane USD, cu un venit din exploatare de 39,1 milioane USD. Față de prețul de achiziție de achiziție inițial, multiplu este de 16 ori astăzi, dar conducerea continuă să ghideze că există mult spațiu pentru sinergii de venituri și cheltuieli în următorii câțiva ani.

ETS, cel mai mic segment, continuă să înregistreze și o creștere solidă. Sophia Learning este platforma de bază acolo, care oferă o probă gratuită a cursurilor acreditate de colegiu potențialilor studenți și sunt destul de accesibile la 79 USD/lună. Această strategie pare să subcotează de fapt majoritatea celorlalte opțiuni online, similare MOOC-urilor, deși cursurile Sophia Learning se vor acumula într-o diplomă care nu este neapărat o garanție pentru MOOC.

În cele din urmă, conducerea și-a reiterat trecerea continuă de la finanțarea Titlul IV către strategia corporativă care are o strategie de achiziție mai bună, venituri mai stabile, riscuri de reglementare mai reduse asociate cu guvernul federal și, în cele din urmă, oferă rezultate mai bune în angajare după absolvire, în beneficiul mărcii companiei. recenzii online etc…

Marje de operare

În raportul de venituri din T4 2021 al STRA, rezultatele proforma din 2021 au fost slabe, marjele operaționale scăzând cu 580 pb și venitul operațional scăzând cu 35,7%.

Prezentare STRA Q4 2021 Pg. 6

Prezentare STRA Q4 2021 Pg. 6 (Străy Education)

În timp ce cheltuielile de exploatare au fost controlate de 380 bps de la an la an, în parte a inițiativelor sale de reducere a costurilor în curs, accentul continuă să fie reinvestirea și angajarile noi pentru a 1) oferi o valoare mai bună pentru studenți și 2) susține mai multe clase. Pentru context, conducerea a indicat că au cel mai mare Platformă de vârf a forței de muncă cu 800 de parteneri corporativi, iar strategia lor de tranziție continuă oferă costuri de achiziție pentru studenți mici sau deloc. Deci, pe măsură ce compania se schimbă cu această strategie, marjele pe termen lung ar trebui să rămână stabile.

În ceea ce privește marjele operaționale, am văzut vârfuri și văi de-a lungul anilor și 6,5% pentru FY21 a fost cu siguranță în tendința aproape de minimele anuale din ultimul deceniu. Cu toate acestea, comparând această marjă EBIT raportată de 6,5% vs. venitul operațional ajustat de 14,6%, delta se datorează unei varietăți de cheltuieli de tranzacție, integrare și severitate legate de achizițiile Capella, Torrens și Australia și Noua Zeelandă. Aceste cheltuieli unice maschează performanța operațională subiacentă. Mă aștept ca majoritatea acestor costuri să fie în oglinda retrovizoare până la sfârșitul anului 2022 sau cândva în 2023.

Dacă te uiți la numerarul din operațiuni, FY21 a venit la 180,5 milioane USD față de 142,9 milioane USD în FY20, fără modificări majore ale capitalului de lucru. Deci, dacă ne uităm la fluxul de numerar liber ajustat pentru compensarea pe bază de acțiuni, care este o cheltuială reală, cifra anualizată ajunge la 113 milioane USD (cu cheltuieli mai mari de reinvestire) față de 79 milioane USD anul trecut.

Actualizare rapidă a evaluării

Comunicatul de presă al companiei pentru anul fiscal încheiat la 31.12.2021 a arătat că bilanțul a avut o poziție de capital de lucru netă ajustată de 10 USD/per acțiune atunci când se iau în considerare numerar, titluri de valoare tranzacționabile și creanțe pentru școlarizare în raport cu datorii și cheltuielile acumulate restante.

Deși rămân precaut cu privire la următorul trimestru, cred că ne apropiem sau poate că am atins deja pragul scăzut al performanței operaționale. Venitul net al exercițiului financiar 21 a fost de 55 de milioane de dolari, față de 86 de milioane de dolari anul trecut. Fluxul de numerar liber a arătat o îmbunătățire de la an la an, de la 79 de milioane de dolari la 119 de milioane de dolari. Deci, dacă înscrierile consolidate încep să se stabilizeze, așa cum a menționat managementul, prin scăderea MSD în 2022, cred că am putea vedea din nou o creștere până în 2023.

Cu venituri stabilizate, în parte determinate de sinergiile lor de venituri, controlul bun al cheltuielilor și lansarea cheltuielilor unice, cred că venitul net 2022 și fluxul de numerar liber și 2023 vor servi drept punct de inflexiune în performanța operațională.

Acțiunile au crescut deja cu ~21% după publicarea rezultatelor din trimestrul IV, dar încă par relativ ieftine cu această perspectivă. La 60 USD/acțiune, ex-fondul de lucru net de 10 USD oferă o valoare a întreprinderii de 1,2 miliarde USD, în timp ce fluxul de numerar gratuit TTM a fost de 119 milioane USD sau un EV/FCF de 10x.

Cu strategia lor corporativă, cred că veniturile pe termen lung au opțiunea de a crește la LSD pe an dacă compania o execută corect. Conducerea a abordat că Sophia Learning ar trebui să ofere marje operaționale de ieșire de 75%, care sunt excepționale, dar cred că consensul este că acele câștiguri vor fi compensate pe deplin de reduceri de școlarizare și de burse în învățământul superior pentru a promova noile înscrieri și menținerea.

Revenind la previziunile analiștilor, estimările EPS pentru 2023 tocmai au fost revizuite în sus de la 4,80 USD la 5,35 USD. În 2021, STRA a câștigat EPS diluat de 2,28 USD, așa că ne îndreptăm în direcția corectă.

Diagramă
Date de YCharts

Pe baza EPS FY23, franco capital de lucru, P/E al STRA scade la aproximativ 9x. În general, cred că această evaluare este relativ ieftină, mai ales dacă creșterea și efectul de levier operațional sunt în demar. De asemenea, 128 USD în venit net și/sau FCF față de capitalul total al capitalului propriu și datoriei acționarilor ar oferi o rentabilitate de 15% a capitalului investit, respectiv, față de. 3% în FY21. Eliminați diferența.

Între timp, investitorii se pot bucura de un randament al dividendelor de 4%, care este bine susținut de FCF pe acțiune al companiei de 4,97 USD față de un dividend de 2,40 USD, adică un raport de plată de 48%.

Concluzie

Rezultatele STRA în trimestrul IV au fost încurajatoare, având în vedere că veniturile pe întregul an au fost constante, orientarea pentru înscriere a fost mai bună decât se aștepta și gestionarea cheltuielilor este suficient de decentă având în vedere presiunile inflației salariale. Managementul continuă să fie concentrat asupra strategiei sale pe termen lung de a dezvolta o calitate mai puternică a câștigurilor prin creșterea parteneriatelor corporative, îmbunătățirea rezultatelor studenților de succes și dezvoltarea constantă ca lider în industria educației. În cele din urmă, cred că povestea creșterii va reveni și acționarii vor fi răsplătiți frumos. Între timp, compania va continua să acumuleze numerar, iar investitorii își vor încasa dividendele trimestriale. Ce crezi? Anunțați-mă în secțiunea de comentarii de mai jos. Ca întotdeauna, mulțumesc pentru citit.

Dacă v-a plăcut acest articol și doriți un acces mai direct la cercetările și ideile mele, precum și șansa de a discuta cu mine și de a revizui cele două portofolii ale mele model (dividend și acțiuni de rentabilitate totală pe termen lung) și strategia mea generală de investiție, vă rugăm să rețineți că: Lansez un serviciu Marketplace numit Equanimity Research în aprilie. Sunt foarte încântat să încurajez o comunitate de investitori cu gânduri similare. Va exista o reducere considerabilă pentru abonații anuali timpurii. Mai multe detalii în curând.

Leave a Comment