Pe măsură ce stocurile de apă ies din fierbere, Watts Water Technologies pare mai apreciată în mod rezonabil

Vladimir Zapletin/iStock prin Getty Images

Sentimentul investitorilor poate fi un lucru amuzant, dar dacă nu îl iei în considerare, atunci multe mișcări ale acțiunilor nu vor avea sens pentru tine. Acțiunea în stocurile de apă este un exemplu bun. În timp ce multe dintre aceste companii sunt într-adevăr mai multe piese de construcții decât orice joc special privind calitatea apei sau conservarea apei, Wall Street le-a luat totuși într-o cursă care s-a răcit recent în mare măsură.

Watts Water Technologies (WTS) a scăzut cu aproximativ 15% de la ultima mea actualizare asupra companiei, având performanțe slabe în sectorul industrial mai mare, dar totuși fac mai puțin rău decât alte nume de teme de apă precum Pentair (PNR) și Xilem (XYL) în acea perioadă. Deși încă nu aș numi Watts ieftin astăzi, acest sector merită urmărit, deoarece investitorii își economisesc dragii de odinioară, iar evaluările devin mai rezonabile.

Cererea puternică compensează marjele mai slabe în T4

În general, Watts a avut un al patrulea trimestru bun, deoarece compania a profitat de acțiunile de stabilire a prețurilor și de cererea subiacentă puternică pentru a oferi o creștere a vânzărilor mai bună decât se aștepta. În timp ce marjele au fost puțin mai slabe decât se aștepta, Watts s-a descurcat mai bine decât majoritatea numelor industriale și ar trebui să fie relativ bine poziționat pentru presiunile continue din lanțul de aprovizionare de pe piață.

Veniturile au crescut cu aproape 18% în termeni organici, depășind așteptările cu 4%. Vânzările în regiunea Americii au crescut cu 19%, vânzările în Europa au crescut cu 15%, iar vânzările în regiunile APMEA au crescut cu peste 13%. În toate cazurile, prețul a contribuit semnificativ la creștere (aproximativ 500 pb), dar compania a continuat să beneficieze și de cererea subiacentă puternică, inclusiv repararea/înlocuirea și îmbunătățirea piețelor finale industriale.

Marja brută a crescut cu 20 de puncte de bază de la an la an și a scăzut cu doar 50 de puncte de bază ToT, la 42,1%, un rezultat solid într-un trimestru în care multe companii industriale au înregistrat rate semnificative ale marjei brute. Venitul operațional a crescut cu 16%, depășind cu 2%, cu marja în scădere cu doar 20 pb la 13,4% (deși încă lipsește cu 20 pb). Profiturile segmentului au crescut cu 17%, America cu 13% (marja în scădere cu aproximativ un punct până la 16,3%), Europa cu 25% (marja cu 170 pb la 15,7%) și APMEA cu 9% (marja cu 70 pb la 17%).

Cererea va încetini, dar vânzările continuă să crească

Aș numi îndrumările conducerii pentru 2022 realiste, cu niște intervale de orientare destul de largi care reflectă incertitudinile pe mai multe piețe finale.

Conducerea a condus la o creștere organică a veniturilor cu 3% până la 8% în FY’22, cu America și APMEA la nivelul superior (4% până la 8%) și UE la nivelul inferior (2% până la 6%). De asemenea, conducerea sa orientat către marje sănătoase, cu marja operațională pentru întregul an orientată la 14,3% la 14,7% (plan până la 40 pb din 2021). Important este că nu pare că managementul se bazează pe costuri de intrare semnificativ îmbunătățite mai târziu în cursul anului – un risc cheie pe care l-am văzut în unele perspective din sectorul industrial.

Privind ipotezele de bază, cred că ar putea exista un avantaj pentru creșterea scăzută de o singură cifră în construcțiile rezidențiale noi, deși comps-urile devin mai dificile. Dimpotrivă, nu mă simt la fel de confortabil cu creșterea nerezidențială în cifre cu o singură cifră de la joasă la mijlocie. Mă aștept ca activitatea să se intensifice (și construcția este puternică pentru proprietățile industriale), dar văd un mic risc acolo. Reparațiile și înlocuirile sunt de așteptat să crească la o rată de o singură cifră.

Un factor care merită încă urmărit este acțiunea asupra mandatelor de modernizare a structurilor comerciale și rezidențiale cu capabilități de detectare a scurgerilor și de oprire de urgență. S-au luat mai multe măsuri în acest sens la nivel guvernamental în Europa, dar cred că va începe să primească mai multă atenție în SUA, ca o modalitate de a reduce risipa și presiunile inutile asupra aprovizionării cu apă municipală. Mai bine, acest factor nu depinde de acțiunile guvernamentale, deoarece mulți asigurători iau problemele în propriile mâini și fac eforturi pentru aceste modernizari (și oferă stimulente/penalități tarifare).

Acționat de construcții, dar există și alți șoferi

După cum am spus în mod deschis, una dintre preocupările mele principale cu privire la sectorul stocurilor de apă este că investitorii tratează, în multe cazuri, aceste companii ca povești de creștere seculară, când, de fapt, multe dintre ele sunt strâns legate de activitatea de construcții. Aproximativ 60% din afacerile Watts au fost în mod istoric în reparații/înlocuiri mai puțin ciclice, dar activitatea de construcții (rezidențială și nerezidențială) a fost mult timp un factor cheie de creștere.

Totuși, există oportunități de creștere în afara acestor cicluri. După cum am menționat, există un efect de creștere pentru detectarea scurgerilor și alte tehnologii automatizate, inclusiv un nou produs inteligent de control al cazanelor. În timp ce Watts a văzut produsele sale Smart & Connected încetinind puțin din cauza penuriei de componente (cipuri și altele asemenea), ceea ce ar putea împinge ținta de 25% din venituri înapoi pe an, aceasta este încă o oportunitate de creștere aciclică pentru companie.

Mă aștept în continuare la o creștere pe termen lung a veniturilor de bază de peste 4% de la Watts, compania fiind influențată de construcțiile rezidențiale și nerezidențiale, dar și de vânzări în creștere de tehnologii mai avansate. Cred că există o șansă de o marjă EBITDA de 17,5% sau mai bună în FY’22 și, dacă nu anul acesta, atunci aproape sigur în anul următor, cu marje de 18% plus puțin mai departe. Pe termen lung, mă aștept ca marjele FCF să se îmbunătățească de la o cifră ridicată la o cifră mică până la mijlocul adolescenței, cu eforturi de eficiență, scară și vânzări mai mari de produse cu valoare adăugată contribuind la îmbunătățirea marjei și contribuind la stimularea Creștere de aproximativ 9% FCF (din 2021).

Linia de jos

Fluxul de numerar actualizat sugerează un potențial de rentabilitate total anualizat pe termen lung, cu o singură cifră, acum, care este sub rata mea obișnuită, dar totuși mai rezonabil decât a fost de ceva timp. Un multiplu de 14,5x pe estimarea mea de EBITDA pentru FY’22 îmi oferă o valoare justă pe termen scurt de aproximativ 146 USD, care este doar puțin mai mare decât prețul actual; În timp ce stocurile de apă s-au tranzacționat la prime substanțial mai mari, cred că asistăm la o oarecare măsură.

În acest moment, cred că ar putea fi încă devreme să „cumpărăm” pe stocurile de apă și multe depind de dacă redescoperitorii străzii le place sau nu pentru apă ca temă de investiție. Acesta este un driver inerent imprevizibil și, deși îmi place perspectiva fundamentală pentru Watts, aș prefera să aștept un preț și mai bun și să ratez riscul decât să cumpăr acum.

Leave a Comment