Barnes & Noble Education: cererea în revigorare, dar în sus, limitată (NYSE: BNED)

Teză de investiții: În timp ce Barnes & Noble Education ar putea vedea o revenire a creșterii veniturilor pe măsură ce cererea revine la nivelurile de dinainte de pandemie, vor fi probabil necesare semne clare de creștere a câștigurilor și a fluxului de numerar pentru a justifica orice avantaj de aici.

Într-un articol anterior din iulie, am susținut că, deși Barnes & Noble Education (BNED) ar putea avea o marjă semnificativă de revenire pe termen lung, acțiunile erau prea scumpe pe baza câștigurilor.

În ciuda unui salt scurt de atunci, am văzut acțiunile scăzând cu o marjă semnificativă:

Scopul acestui articol este de a investiga dacă Barnes & Noble Education ar putea avea loc pentru o revenire de aici, având în vedere recenta scădere a prețurilor.

Performanţă

Pierderea veniturilor s-a adâncit în 2021 pentru Barnes & Noble Education, deoarece un mediu prelungit de COVID a continuat să mențină frecvența la educație în persoană la niveluri mai scăzute decât cele observate înainte de pandemie, împreună cu cererea de manuale fizice care a rămas constantă până în 2022.

Unul dintre riscurile cheie pe care le evidențiază Barnes & Noble Education în cel mai recent raport privind veniturile este că, „Este posibil ca afacerea noastră en-gros să nu poată gestiona eficient nivelurile de inventar, ceea ce poate duce la stocuri în exces sau învechirea stocurilor”.

Aș dori să investighez mai mult acest aspect, analizând performanța istorică a inventarului. Chiar dacă cererea rămâne mai mică decât nivelurile de dinainte de COVID – un factor cheie în atenuarea acestui lucru este măsura în care Barnes & Noble Education își poate optimiza inventarul pentru a se asigura că compania nu cheltuiește în exces cu aprovizionarea pe care ulterior nu o poate vinde.

Cifrele pentru stocurile nete de mărfuri pe trimestru, împreună cu vânzările totale pe trimestru, au fost colectate din rapoartele trimestriale anterioare. Stocul mediu pe an a fost apoi calculat pe parcursul celor patru trimestre din fiecare an și împărțit la vânzările totale înregistrate în fiecare trimestru.

Sfert	Inventar de marfuri	Vânzări totale pe trimestru	Inventarul mediu de mărfuri pe an	Raportul mediu dintre stocuri și vânzări
T1 2016	766.767.000 USD	238.983.000 USD	513.256.500 USD	214,77%
T2 2016	431.023.000 USD	755.864.000 USD		67,90%
T3 2016	542.489.000 USD	518.423.000 USD		99,00%
Q4 2016	312.747.000 USD	294.759.000 USD		174,13%
T1 2017	724.329.000 USD	239.237.000 USD	513.440.750 USD	214,62%
T2 2017	401.338.000 USD	770.671.000 USD		66,62%
T3 2017	494.032.000 USD	521.624.000 USD		98,43%
T4 2017	434.064.000 USD	342.830.000 USD		149,77%
T1 2018	780.414.000 USD	355.711.000 USD	589.164.000 USD	165,63%
T2 2018	515.574.000 USD	886.861.000 USD		66,43%
T3 2018	614.499.000 USD	603.391.000 USD		97,64%
T4 2018	446.169.000 USD	357.654.000 USD		164,73%
T1 2019	729.877.000 USD	337.484.000 USD	558.931.000 USD	165,62%
T2 2019	505.943.000 USD	814.766.000 USD		68,60%
T3 2019	579.582.000 USD	550.330.000 USD		101,56%
Q4 2019	420.322.000 USD	334.385.000 USD		167,15%
T1 2020	717.765.000 USD	319.657.000 USD	538.096.500 USD	168,34%
T2 2020	475.422.000 USD	772.228.000 USD		69,68%
T3 2020	530.260.000 USD	502.292.000 USD		107,13%
Q4 2020	428.939.000 USD	256.886.000 USD		209,47%
T1 2021	575.246.000 USD	204.014.000 USD	441.661.500 USD	216,49%
T2 2021	457.677.000 USD	595.485.000 USD		74,17%
T3 2021	452.611.000 USD	411.613.000 USD		107,30%
Q4 2021	281.112.000 USD	222.778.000 USD		198,25%

Sursa: Cifrele privind stocurile și vânzările nete, provenite din rapoartele trimestriale istorice Barnes & Noble Education. Stoc mediu și raportul dintre stocul mediu și vânzări calculat de autor.

Când graficăm raportul mediu dintre stocuri și vânzări, vedem că, deși există fluctuații sezoniere semnificative, media mobilă pe patru perioade a crescut de la 125% înainte de 2020 la puțin sub 150%.

Când ne uităm la stocul mediu de mărfuri pe an, vedem că compania și-a redus semnificativ nivelurile stocurilor față de anii precedenți în 2021. Cu toate acestea, vânzările rămân semnificativ sub nivelurile pre-pandemie. De exemplu, vânzările totale în 2021 au fost puțin peste 1,4 miliarde de dolari, în timp ce vânzările din 2019 au fost de peste 2 miliarde de dolari.

Deși este încurajator faptul că compania a luat măsuri pentru a reduce stocurile pentru a reduce costurile ca urmare a vânzărilor mai scăzute – acesta este oarecum un act de echilibru, deoarece reducerea stocului cu o marjă prea mare ar însemna că compania nu ar putea întâmpinați o creștere bruscă a cererii.

Abia aștept

Din punct de vedere al industriei, există semne clare că învățarea la distanță este din ce în ce mai abandonată în favoarea reîntoarcerii la învățarea în persoană, cu aproape 100% dintre elevii K-12 din școlile din Statele Unite prezenți începând cu decembrie anul trecut.

Din acest punct de vedere, ne-am aștepta ca vânzările să revină la nivelurile de dinainte de pandemie. În timp ce nivelurile stocurilor au scăzut în 2021 în repaus pentru a reduce vânzările – nu prevăd că compania ar trebui să aibă neapărat dificultăți în a crește nivelul stocurilor pentru a satisface din nou cererea reînnoită.

Cu toate acestea, este clar că fluxurile de numerar din activitățile de exploatare au avut un impact semnificativ din 2020 și s-ar dori ca această măsură să revină la nivelurile anterioare pentru a justifica creșterea stocului de aici.

În plus, în timp ce compania a reușit să economisească numerar, rezervele de numerar ale companiei reprezintă încă o mică parte din totalul pasivului curent.

De exemplu, putem observa că numerarul și echivalentele de numerar ca procent din totalul datoriilor curente au ajuns la 2,15% în 2021, doar puțin mai mare decât cea de 2,03% înregistrată în 2020.

În plus, observăm că împrumuturile pe termen lung sunt în creștere semnificativă față de cea din 2020, ceea ce indică faptul că o proporție mai mare a creșterii câștigurilor va trebui să se îndrepte către serviciul datoriei respective în viitor.

Concluzie

Barnes & Noble Education continuă să mențină o poziție puternică pe piață în sectorul educațional din Statele Unite.

Cu toate acestea, consider că, chiar și cu scăderea recentă a prețurilor și semnele unei reveniri a cererii – este puțin probabil ca stocul să înregistreze o creștere semnificativă până în momentul în care câștigurile și fluxul de numerar încep să se redreseze semnificativ, iar datoria pe termen lung să dea semne. în declin.